美股大跌 A股抗跌

　　此前不斷上演新高秀的美股遭遇“黑色星期三”，美股三大股指大幅下挫。美股大跌往往引發A股調整，但昨日A股卻表現相對抗跌。但資金參與熱情依然不高，滬深股市成交額僅為4000.45億元，出現明顯縮量。

　　申萬宏源(5.510, -0.07, -1.25%)證券研究部聯席總監表示，美股大跌主要由于美國總統“泄密門”發酵，投資者避險情緒升溫。加之美股前期漲幅較大，周三的調整在預期之中。其對A股的影響主要在心理層面，前期美股大漲時，A股也并沒有跟漲，這種影響相對有限。

　　相較美股突然大跌，美元指數已提前做出反應，5月12日以來美元指數連續4日調整，并觸及6個月新低。特朗普“泄密門”事件激發避險情緒施壓美元，而美元的大調整對于A股的影響可能更大。

　　從歷史數據來看，2006年-2010年前后，A股和美元呈現出明顯的負相關關系，美元大跌，A股通常會上漲。這主要是由于美元大跌，大宗商品會上漲，受益于大宗商品漲價，A股中煤炭、有色、鋼鐵等權重股往往會大舉反彈，而此類品種在A股中占比較大，直接助推指數上漲。不過，2012年之后二者的關聯度有所減弱。機構人士認為，美元指數連續調整對于A股中的資源類股票是利好。就整個股市而言，人民幣的貶值預期降低，為市場提供了一個較好的環境。

　　申萬宏源證券高級策略分析師傅靜濤表示，從影響A股的因素發生的概率來看，美國稅改通過的概率可能降低，后續美聯儲連續加息節奏可能放緩，中國貨幣政策受到海外約束的強度下降，這反而是一個利好因素，對于A股市場不是壞事。

　　國泰君安(17.970, -0.13, -0.72%)證券指出，情緒影響大于實質影響。目前看來，特朗普距離真正被彈劾尚遠，目前的影響主要在于市場情緒和信心方面。總體來說，人民幣貶值壓力減輕。雖然這件事不能阻止美國繼續加息，但若美國稅改受挫，則美國加息節奏將會大幅放緩，所以對我國貨幣政策的影響將會顯著減輕。若美元持續弱勢，不排除外匯占款未來幾個月轉正的可能，這也有利于國內流動性改善。

　　調整壓力已不大

　　此前A股市場連續調整主要受兩大因素掣肘，一方面來自于經濟下行預期，市場預期一季度經濟數據可能達到一個峰值，隨后將出現下行壓力；另一方面來自流動性緊張預期，市場擔憂金融去杠桿會繼續收緊流動性。

　　步入5月下旬，數據方面的改善尚難觀察，但流動性可能并不如預期那般悲觀。傅靜濤指出，二季度后半段，A股市場流動性可能出現積極變化。盡管5月出現經濟基本面轉差、倒逼宏觀流動性大幅改善的概率并不高，但A股市場流動性的改善可能來自于“不確定性”降低帶來的預期改善。近期存量投資者的倉位出現了系統性下行，總體呈現出絕對收益投資者先降倉，相對收益投資者后降倉的特征。而降倉主要原因就是“不確定性”發酵引發的風險偏好下行。5月下旬，隨著監管節奏預期的明確，風險偏好的恢復是大概率事件，存量減倉轉變為存量加倉就是A股市場最重要的基本面變化。另外，外資配置資金和房地產熱度下降引發的居民資產配置調整，也可能成為A股市場增量資金。

　　值得注意的是，央行周二公開市場上進行了1500億元7天逆回購操作，400億元14天期逆回購操作，同時央行公開市場上有200億元逆回購到期，央行凈投放1700億元，為近4個月來最大力度。上周五央行就開展了4590億元MLF操作，直接觸發了市場反彈。而周二央行的凈投放也再次抬升了整個市場的風險偏好，從流動性預期糾偏的角度來看，A股自身調整壓力已經不大。